中国为何被美国国债“绑架”

陈 刚　

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    3用18日，美联储宣布斥资3000亿美元购买美国长期债券。当天，美国股市强劲回升，美国长期国债收益率和美元对西方主要货币汇率应声大跌。作为美国最大的债权国，中国拥有美国国债的数量超过7000亿美元。美联储的这一举动也直接影响到了中国的投资收益。日前，温家宝总理曾表达过对这笔投资安全性的担忧，尽管美国随即做出保证，然而，白宫一边承诺安全性的同时，一边却暗示，除了美国国债，中国外汇投资没有更好的选择。言下之意，中国已被美国国债“绑架”了。

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中国外汇投资选择不多
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    二战以来，美元长期充当世界各国的国际支付手段和主要外汇储备工具。世界贸易约80％以美元定价，全球外汇储备中美元占64％（欧元27％，英镑5％，日元3％）。由于美元在国际货币体系和国际储备体系中的特殊地位，中国的外汇储备中大部分是美元资产。
3 F) s& X0 g8 V7 G! |3 L; e$ i    长期在美国从事债券交易的中国银行纽约分行外汇部主管朱青浦认为，从实际操作角度来看，由于中国的外汇储备规模巨大，其中美元占绝大多数，因此在相当长的一段时间内，美国国债仍然是中国外汇投资的一个主要方向。" C' |, M9 `& z# d; {8 x
    朱青浦解释说，美国国债之所以成为中国投资首选有其现实的原因。作为全球最大的经济体和资本市场最发达的国家，美国的债券市场也是全球规模最大、流动性最强的市场。由于中国的外汇储备规模庞大，欧洲、日本市场债务规模较小，在充分考虑投资安全的前提下，美国国债仍然是投资的主要方向之一。& c1 a% v+ t! W
    谈到3月18日美联储“印钞票”买国债的举措，朱青浦认为，由于金融危机持续恶化，信贷市场严重萎缩，美联储增加货币供应的做法有利于稳定金融市场，降低信贷成本，促进经济复苏。不过，这一做法可能的副产品包括通货膨胀和美元贬值。
+ f" d" ~, N7 b7 o7 V6 ?    朱青浦分析说：“美联储的资产负债表目前已经达到了3万亿美元，通货膨胀是在所难免的一个结果，但是美元对西方主要国家的货币汇率是否会走入下降通道，这还需要观察。”

+ R" p; y2 B5 N; ?9 A“一小步”可能引发“大变动”

+ a" G5 Z; A" Z0 s6 R# B8 ]0 |    目前，由于中国购买美国国债的数量巨大，中国已经由美国国债市场的主要购买者变成了美国国债市场的一部分，中国的“一小步”可能就会引发美国国债市场的“大变动”。
+ j. }3 m- t4 @2 R2 U' U' V    “目前，中国的外汇储备是世界各国外汇储备总额（近5万亿美元的2／5，是国际货币基金组织能够用来帮助世界各国应对国际支付危机储备基金总额的6至7倍。”联合国全球经济监测中心主任洪平凡对记者说。
0 V1 q; H( c* i/ O, D6 G/ d    但是，洪平凡认为，在目前金融危机的情况下，中国还不能大幅度地减持外汇储备或调整外汇储备的结构，否则会造成美元的大幅度贬值，给中国带来更大损失。中国可以通过增加在海外的投资，特别是资源方面的战略性投资，逐步减少外汇储备。同时，通过刺激国内消费，平衡对外贸易，从根本上避免多余的外汇积累。

  C1 V  [. T) L" V2 o金融体制不发达惹的祸7 T; Z8 h: X( o" X( q, v

    随着全球金融危机的恶化，全世界都在注视着中国，注视着中国的经济增长和庞大的外汇储备，希望中国能够为缓解世界金融危机做出贡献。这些希望包括维持中国的经济增长，部分抵消发达国家衰退对全球需求带来的负面影响；中国政府动用外汇储备向国际货币基金组织提供额外的资金，以便让国际货币基金组织能有充足的资金向受到金融危机影响较大的国家提供贷款。作为金融危机发源地的美国希望中国能够用外汇储备增加购买美国国债，使美国的“救市”政策和财政刺激措施能有充足且成本较低的资金。0 U0 W* J5 _% F7 T: [& Z$ x5 Y
    洪平凡说，外汇储备是应对国际支付危机的一种“保险”机制。如同我们买“保险”一样，但并不是买的保险额越高越好。外汇储备过多是一种资源配置上的浪费。# @6 x' o1 }, b  C  H/ B
    他指出，庞大的外汇储备为中国应对国际金融危机提供了强大的后盾，但给中国政府造成了一定的困扰。从某种意义上讲，中国的庞大外汇储备为美国和其它几个国际储备货币发行国提供了低息和无息贷款，而这些资金如果用于国内建设或其它方面的投资可能会创造更高的回报率。
. n& W8 i( }$ _* ~    他举例说，“如果我行把中国积累的1.9万亿外汇储备与迄今流入到中国的直接外资累积共计约8000多亿美元进行一个比较，我们会发现，从宏观角度上讲，相当于中国借给了外国（美国、欧洲和日本这些发行国际储备货币的发达国家）1.9万亿美元的短期、低息贷款，来换取外国对中国8000亿美元的长期、高回报投资。当然，前者贷款的风险低，后者投资的风险高。这反映出与发达国家相比，中国金融体制不发达，无法有效地将本国的储蓄转变为高效率的投资，不得不将自己的储蓄以低息贷给外国，换取外国高效的投资。因为中国在国际金融体系中的地位还很低，人民币不是硬通货”。

. P: N2 K+ z4 S% u# x' t5 G附：日本重增持美国国债情况

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    在美国金融危机和经济恶化不断加深的情况下，中国和日本作为美国国债的第一大和第二大持有国，应采取什么样的措施防止遭受损失，是否要减持美国国债以规避风险？近日就上述问题，记者采访了东京财团研究员关山健。
4 \% {! O, {$ {7 a3 U    关山健指出，美国财政部本月16日公布的数据表明，目前，中国和日本持有的美国国债总额分别为7396亿美元和6384亿美元。从去年12月底到今年1月底的一个月间，海外持有美国国债余额只增加了107亿美元。同期，中国和日本持有的美国国债数量却分别新增了122亿美元和88亿美元。这一情况表明，在全球其他国家都在抛售美国国债的时候，中日两国却还在买进美国国债。那么，为什么会出现这样的情况呢？* h* H# d' ~" w4 H% Y
    关山健说，日本持有大量美国国债的最大理由就是因为日本是全球第二大外汇储备国。在约1万亿美元的外汇储备中，一大半是以国际交易基准货币美元建立的资产，特别是美元资产中比较安全的美国国债所占的比率很高。3 E) ^- i5 j0 Y$ C0 F6 U
    关山健进一步分析说，在2004年底到2008年底的4年间，日本保有的美国国债从约7000亿美元减少到6300亿美元；同期，中国保有的美国国债从约2500亿美元增加到7000多亿美元，特别是仅在2008年一年间就增加了近2000亿美元。他认为，近年来日本投资美国国债出现减少趋势的原因在于，投资比美国国债利率稍高的美国政府机构债盛行；2008年后，日本又开始增持美国国债，其主要原因则是，金融危机爆发后，日本希望从政府机构债向安全性比较高的美国国债转移以规避风险。
: b5 Y* K1 n7 a% ~9 M    关山健认为，从美元资产的运营方面考虑，在目前情况下除美国国债之外很难找到更好的选择，日本方面也很担心美国大量增发国债，有可能导致美国国债价格下跌而蒙受损失。7 W! ]9 q  t" S5 X& o1 t
    而中国和日本是世界上持有美国国债最多的两个国家，两国合计持有美国国债总额的约三分之一。从两国自身的利益考虑，如果大量出售手中美国国债，必将会引发美国国债暴跌，不仅自己受损，而且必定会导致美国及全球经济金融陷入极大混乱。因此，关山健认为，为避免发生这样的事情。短期来说，日中两国只有相互合作继续保有美国国债，除此而外别无选择。但是，从中长期来看，对于美国这样的经济财政状况，对以美元为基准的货币体制进行改革很有必要。（刘浩远）
. a, a, k: @0 |. t% J& T7 k    （《环球视野》摘自2009年3月26日《参考消息》）4 \! e1 }) G: l6 _7 b