高盛中国首席经济学家梁红:人民币至少低估20%ZT

国际投行高盛中国区首席经济学家梁红日前表示,人民币汇率存在至少20%的低估,汇率严重低估所造成的宏观价格错配已经给国民财富造成了损失,进一步升值应该早日进行。

  梁红在出席CCER(北京大学中国经济研究中心)中国经济观察三季度报告会时指出,人民币升值的压力来源于两个方面:一方面中国经济过去五年的发展良好、未来五年依然看好,本身会有内部的升值冲动;另一方面则是美元贬值所带来的升值压力。

  在她看来,美元存在严重的结构性问题,其经常项目下赤字占GDP的比重已经达到了6.5%。从历史上看,美国1985年的这一比重达到了3.5%,当时是通过近38%的贬值才把贸易赤字调整了过来。换句话说,即使美国现在要自己解决3%的赤字也需要至少30%的贬值,而到目前为止美元才下跌了12%。美元贬值对人民币造成的升值压力从中期来看也是挥之不去的。

  事实上,尽管面临上述两方面的压力,但人民币近年来却由于盯住美元反而跟着美元下跌,因此她认为人民币存在至少20%的低估已经是“很保守的了”。

  梁红表示,这一低估的后果表现在外汇储备的疯狂增长。她表示,去年很多人说外汇储备的增长来自于热钱,而今年则都是冷钱———经常项目下贸易顺差和海外直接投资(FDI)。如果中国继续以9%的速度发展,即使热钱退走、贸易顺差减少,但看好中国经济未来的资金仍然会不断涌入。

  此外,外汇储备的高企实际上已经给国民财富造成了损失。梁红强调指出,外汇储备名义上虽然比2002年翻了近两倍,但以当时的油价和金价换算,外汇储备的实际增长只有50%-60%,其中100多个百分点的差额就是已经损失掉的国民财富。然而,梁红的观点并未得到有些经济学家的认同。北京大学中国经济研究中心林毅夫教授认为,目前贸易顺差占比过大主要缘于2003年~2004年间的生产能力过剩以及对人民币升值预期的投机.

  在林毅夫看来,采取有管理的浮动、小幅度的波动是人民币汇率政策上的最优选择,“我们资本账户没有开放,因此通过委托他人的方法来赌人民币升值的成本就在10%左右,也就是说如果人民币升值不超过5%的话,投机人民币是会亏本的。”

  林毅夫认为,投机人民币升值的人认为升值幅度会在10%以上,但是10%以上的升值对我们中国目前来讲是不利的。
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