高盛中国首席经济学家梁红：人民币至少低估20%ZT

安雅

国际投行高盛中国区首席经济学家梁红日前表示，人民币汇率存在至少20%的低估，汇率严重低估所造成的宏观价格错配已经给国民财富造成了损失，进一步升值应该早日进行。

　　梁红在出席CCER(北京大学中国经济研究中心)中国经济观察三季度报告会时指出，人民币升值的压力来源于两个方面：一方面中国经济过去五年的发展良好、未来五年依然看好，本身会有内部的升值冲动；另一方面则是美元贬值所带来的升值压力。

　　在她看来，美元存在严重的结构性问题，其经常项目下赤字占GDP的比重已经达到了6.5%。从历史上看，美国1985年的这一比重达到了3.5%，当时是通过近38％的贬值才把贸易赤字调整了过来。换句话说，即使美国现在要自己解决3％的赤字也需要至少30％的贬值，而到目前为止美元才下跌了12％。美元贬值对人民币造成的升值压力从中期来看也是挥之不去的。

　　事实上，尽管面临上述两方面的压力，但人民币近年来却由于盯住美元反而跟着美元下跌，因此她认为人民币存在至少20％的低估已经是“很保守的了”。

　　梁红表示，这一低估的后果表现在外汇储备的疯狂增长。她表示，去年很多人说外汇储备的增长来自于热钱，而今年则都是冷钱———经常项目下贸易顺差和海外直接投资(FDI)。如果中国继续以9％的速度发展，即使热钱退走、贸易顺差减少，但看好中国经济未来的资金仍然会不断涌入。

　　此外，外汇储备的高企实际上已经给国民财富造成了损失。梁红强调指出，外汇储备名义上虽然比2002年翻了近两倍，但以当时的油价和金价换算，外汇储备的实际增长只有50％-60％，其中100多个百分点的差额就是已经损失掉的国民财富。然而，梁红的观点并未得到有些经济学家的认同。北京大学中国经济研究中心林毅夫教授认为，目前贸易顺差占比过大主要缘于2003年~2004年间的生产能力过剩以及对人民币升值预期的投机.

　　在林毅夫看来，采取有管理的浮动、小幅度的波动是人民币汇率政策上的最优选择，“我们资本账户没有开放，因此通过委托他人的方法来赌人民币升值的成本就在10％左右，也就是说如果人民币升值不超过5％的话，投机人民币是会亏本的。”

　　林毅夫认为，投机人民币升值的人认为升值幅度会在10％以上，但是10％以上的升值对我们中国目前来讲是不利的。